方正证券发布研究报告指出，证券原油作为全球能源体系的当前关键商品，其价格主要受供需基本面影响。原油因素美国、价格及历俄罗斯和沙特阿拉伯在供给方面形成三足鼎立。驱动原油的史走势金融属性使价格在短期内容易出现偏离。尽管石油美元体系面临脱钩风险，证券美元资产的当前吸引力依然强大，核心地位短期内难以替代。原油因素此外，价格及历原油的驱动政治属性也重塑了其供需结构。美国的史走势“页岩革命”与OPEC+机制的建立促进了新的石油供应体系，同时能源博弈中的证券互动和冲突也不断增加。2026年初，当前美国可能对委内瑞拉的原油因素军事干预，将影响其丰富的石油储量，未来可能成为新的石油美元支点。
方正证券主要观点如下：
原油价格及影响因素：三大属性影响原油价格
全球原油市场存在三大主要价格体系：美国西得克萨斯中间基原油(WTI)、英国布伦特原油(Brent)及阿联酋迪拜原油(Dubai)，分别反映不同区域供需、品质差异及市场特征。
国际原油价格的影响因素包括商品属性、金融属性及政治属性。作为重要工业原料，原油的商品属性决定了长期需求趋势，金融属性放大了价格波动，而政治属性则为原油价格带来不确定性。
商品属性：决定原油均衡价格的关键
需求方面，全球经济活动水平、石油库存及能源使用情况对原油价格有显著影响。世界经济与原油需求高度相关，尤其是在工业化较高的国家。原油库存充当市场调节器，平抑价格波动。
库存分为战略库存与商业库存。战略库存用于应对突发供应危机，而商业库存则确保生产和经济收益。库存变化对油价的影响因阶段不同而异。
供给边际，世界原油储量、产量及技术因素影响着原油价格。美国仍为最大生产国，预计2024年年产量达13200千桶/天。OPEC作为重要的油气供应组织，历史上保障了供给的稳定性。
金融属性：短期价格偏离因素
美元在国际原油价格中占主导地位，形成了石油美元体系。美元与油价间保持动态双向影响。美元的强势往往会导致原油需求下降。
石油市场具有商品属性与金融属性双重特征，既包括实物交易，又有期货及衍生品市场交易，二者深度绑定。
政治属性：重塑供需结构
页岩革命与OPEC+机制推动了新的石油供应结构，而地缘政治风险和外交互动也在不断加剧。美国在此环境中调整能源战略并扩大出口能力。美委事件显现了美国在拉美地区的影响力，同时还可能为石油美元体系提供新的支撑点。
原油价格历史走势回顾：
2000年1月-2008年7月：原油价格持续上涨，经济增长推动需求。2008年7月价格达到历史高点133美元/桶。
2008年7月-2009年2月：金融危机导致油价迅速下跌至43美元/桶。
2009年3月-2011年4月：经济复苏，油价反弹至123美元/桶。
2011年5月-2014年6月：油价高位震荡，WTI与Brent呈现背离。
2014年7月-2016年1月：供给过剩，油价下跌至30美元。
2016年2月-2019年12月：油价缓慢回升，OPEC+减产协议显效。
2020年1月-2020年4月：疫情影响油价暴跌至18美元。
2020年5月-2022年6月：需求恢复与地缘冲突，油价反弹，布伦特一度达到123美元/桶。
2022年7月至今：经济放缓，油价回落并趋于稳定。
