根据兴证证券的兴证修复研究报告，优质硬科技资产有望成为未来市场恢复的证券主要动力。内部分析表明，成为产预当前性价比仍然较高的科技光模块、PCB和光纤光缆等北美算力链值得关注。领域量科配置策略上，键决技资计景气依然是胜期市场核心线索。首先，高质自8月以来，推动市场对估值和筹码的兴证修复消化促使景气β回归，股价的证券业绩支撑力恢复。其次，成为产预全球利率中枢抬升后，科技市场选择将更加专注于确定性的领域量科景气。最后，键决技资计A股即将进入业绩披露期，海外科技巨头也将发布财报，验证市场预期。
兴证证券的主要观点如下：
一、9月将是科技的重要决胜期
最近，美国长期债券利率的飙升对科技股的修复产生了明显影响，市场对科技股未来能否继续反弹存在担忧。认为这种状况的波动一方面是受到超长债利率快速上升的影响，另一方面则是Anthropic最新的ARR低于预期。预计这些担忧将在9月中下旬逐步缓解，届时科技板块将迎来关键的胜负期。
对于超长债利率的上升，主要因素包括高油价引发的通胀预期，以及市场担心美联储无法控制通胀。后续油价、通胀预期和政策动态等短期变量在9月有望缓和：
1）油价目前为93美元/桶，未来空间向下，通胀预期有望减轻。美国将尽快解决原油供需失衡，同时为保住参议院，特朗普及共和党将寻求稳定油价。
2）快速上升的利率或促使美联储采取更加宽松的政策，市场对加息的预期或有所调整。近期数据显示美国经济的内生动力走弱，长债收益率的迅速上升也降低了美联储加息的必要性。
3）大选时段通常美联储未有大幅鹰派动作，支持维持现有政策。
9-10月期间，预计油价阶段性回落，结合对未来加息预期的重新评估，美国长债利率可能见顶回落，这将为科技股提供支撑。
二、中长期来看，景气和产业趋势仍主导 AI 行情
中长期内，尽管财政扩张及AI企业融资对市场有影响，但景气和产业趋势依然是核心矛盾。美债利率上升对权益资产的影响主要体现在估值上。历史表明，当产业趋势强劲时，股价仍然能够在分母压力下上涨。例如，90年代的科技牛市和21年的新能源行情，均显示出强劲的产业趋势能有效抵御利率上升的冲击。
对于2023年而言，市场的主要矛盾已转向盈利。兴证证券对全球主要科技市场及A股科技成长行业的涨幅进行了分析，发现盈利是驱动科技成长资产上涨的主要因素。
三、配置上，围绕景气线索优化投资组合
投资配置方面，景气成为关键线索。经历估值消化之后，市场最近已逐步关注新的景气线索，投资主题的定价范围相对扩大。优质硬科技资产有望持续推动市场修复，仍需关注光模块、PCB和光纤光缆等方向的投资机会。此外，建议密切关注其他尚未充分定价的景气线索，包括有色金属、AI上游设备、创新药物和新能源（如电池储能、电网）等。
风险提示：经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储降息未达预期以及地缘政治紧张局势升级等因素仍需关注。
