中金公司最新研报显示，中金5月中采制造业PMI环比下降0.3个百分点至50.0%，点评符合市场预期；非制造业商务活动指数环比上升0.7个百分点至50.1%；综合PMI环比上升0.4个百分点至50.5%。需求行业需求再次回落至收缩区间，收缩行业之间的区间分化加大，主要因素包括：一是分化能源供应冲击持续影响；二是外需与AI等新兴行业趋势支撑；三是国内需求仍显疲软。
中金的加剧核心观点如下：
需求再次回到收缩区间，行业分化加剧。中金
5月新订单分项环比下降0.7个百分点至49.9%，点评再度进入收缩区间。需求行业生产分项环比下降0.3个百分点至51.2%，收缩仍表现出一定韧性。区间供需缺口的分化扩大使得行业分化进一步加剧。高技术制造业和装备制造业PMI环比上升0.7、加剧0.3个百分点，中金达到52.9%、52.1%，仍然维持在扩张区间；而消费品和高耗能行业则环比下降1.0、0.8个百分点至49.7%、47.1%，均进入收缩区间。细分行业方面，统计局指出：“医药、铁路、船舶、航空航天设备、计算机通信电子等行业的生产和新订单指数均高于53.0%，显示出活跃的需求；相比之下，石油、煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业的两个指数持续低于临界点，显示出供需不足。”
行业分化的背后有多重因素驱动：
一是能源供应冲击的长期影响。
5月中东地区的冲突继续影响能源供应。尽管原材料购进价格环比涨幅回落，但仍处于高位。5月原材料购进价格和出厂价格均环比下降3.2个百分点，分别为60.5%、51.9%，出厂价格持续低于购入价格，意味着能源供给冲击对中下游行业的利润持续施压。供应链的延误加剧，5月供应商配送时间环比下降0.3个百分点至49.2%。相较于美国、欧元区和日本，中国由于其产业链的优势，所受影响相对较小。高耗能行业如石油、煤炭和化学纤维等受到供给侧负面影响。
二是外需和AI产业趋势支撑新兴行业。
5月新出口订单环比下降1.7个百分点至48.6%。一方面，这受到4月海外短期补库存影响的高基数效应的影响，且补库存在5月可能会有所放缓；另一方面，当前外需显示出结构性效应，AI和新能源等行业保持较高景气度，支撑高技术和装备制造业，特别是计算机通信电子设备制造。
三是内需仍显疲软。
5月服务业商务活动指数环比上升0.7个百分点至50.3%，但绝对水平仍较低，且五一假期的消费推动作用较大。实际消费需求仍显疲软，制约了消费品制造业PMI的表现。房地产周期调整和高油价推动需求疲软，使得这一状况持续。5月服务业投入品价格环比上升0.8个百分点至52.0%。统计局指出：“航空运输、房地产等行业的商务活动指数低于临界水平，相关行业的景气程度偏低。”5月建筑业商务活动指数环比上升0.8个百分点至48.8%，但绝对水平仍处于历史最低点，边际改善之余仍对高耗能行业PMI造成抑制。
