根据中信证券的中信证券报告，本周央行行长潘功胜表示，港股股重将继续增加外汇储备在香港的逼空g并资产配置，推动港股连续第二周明显上涨。交易目前，行美港股未平仓卖空占市值比例虽然从6月中旬的中信证券高点小幅下滑至2.43%，但仍高于历史均值的港股股重三倍标准差。在内外部因素影响减弱的逼空g并情况下，预计将出现较大幅度的交易回落。然而，行美近期港股亦显现出明显的中信证券pair trading特征，建议关注基本面确定性高，港股股重并有事件催化的逼空g并板块，如创新药、交易航空、行美机器人及具有强工业属性的金属。
美股方面，AI主线交易动能显著回归。SK海力士在美股上市后股价上涨，表明AI硬件产业链热度持续。Meta扩建数据中心及亚马逊发债筹资，展示科技巨头的资本支出仍具韧性，缓解市场对AI投入节奏放缓的担忧。预计美股将继续震荡上行，建议关注软件、军工、能源基础设施及金融板块。
中信证券的主要观点包括：
- 外储将在香港的资产配置比例继续增加。
- 央行与香港金融管理局及证监会联合宣布进一步深化港口和内地金融市场合作的措施，强化香港的金融市场建设及人民币离岸枢纽的支持。潘功胜行长指出外汇储备将在港资产配置增加，以推动香港资本市场发展。根据年报，中国外汇储备的货币结构相较全球平均更具多元化；2010年至2019年外汇储备投资的平均收益率达3.2%。当前恒生高股息率指数的TTM股息率为6.0%，展现较强收益优势。
在港股方面，逼空交易与pair trading现象同时出现。近两周，医疗（4.07%）、可选消费（3.03%）和科技（2.83%）等卖空占市值比例较高的行业领涨。尽管未平仓卖空占市值比例已小幅回落，依旧高于历史均值的三倍标准差，未来预期回落空间较大。港股改革以来，A/H溢价指数扩大2.1%，特别是H股溢价显著收窄，反映出人民币汇率升值与南向ETF流出（自3月5日以来累计流出1256亿元）的背景下，pair trading对H股的影响。短期内，建议关注确定性高及事件催化的方向，包括：创新药（业绩韧性及回购支撑）、航空（出行旺季及油价回落）、机器人（Optimus量产催化）、强工业属性金属（业绩高增长及加息预期回落）。
美股的AI动能交易在本周重新活跃，市场风险偏好同步提升。信息技术、能源及通讯服务板块领涨，费城半导体指数上涨2.7%。SK海力士美股ADR上市首日涨幅达12.8%，表明AI动能交易的延续。Meta近期计划在加拿大投资130亿加元新建数据中心，展示资本支出意愿未减。亚马逊本周启动250亿美元债券发行，表明头部厂商并未转向保守，算力军备竞赛的叙事依然有效，为动能交易提供支持。
截至7月10日，标普500和纳指100的动态PE相较于上周分别扩张0.9和2.4个百分点，尽管仍低于6月2日的高点。纳指100及MAG8的盈利增速分别上修0.36和0.08个百分点，结合当前估值及业绩上修趋势，预计美股将维持震荡上行。建议关注软件行业的资金回流、军工板块的需求稳定、受益于数据中心建设与电气化转型的能源基础设施以及受资本回报和监管改善双重驱动的金融板块。
风险因素包括：全球地缘冲突升级、中美关系恶化、全球央行超预期收紧货币政策、国内经济复苏与政策落地不及预期及AI商业化进展未达预期。同时，需警惕美股实际业绩不达预期的风险。
